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　　什么是量化紧缩？

　　量化紧缩（QT）是央行用来降低货币供应量、流动性和经济活动总体水平的紧缩性货币政策工具。

　　您可能会问自己为什么任何央行都希望降低经济活动水平。当经济过热导致通货膨胀（通常在当地经济中购买的商品和服务价格普遍上涨）时，他们会不情愿地这样做。

　　通货膨胀的好处和坏处

　　大多数发达国家及其央行都设定了2%左右的温和通胀目标，这是因为物价总体水平的逐步上涨是经济稳定增长不可或缺的一部分。“稳定”这个词很关键，因为这使得个人和企业可以更轻松地进行预测和未来的财务规划。

　　通货膨胀和工资价格螺旋

　　然而，当工人因通胀预期上升而游说提高工资时，失控的通胀很容易失控，企业通过更高的价格将成本转嫁给消费者，从而降低消费者的购买力，最终导致进一步的工资调整等。

　　通货膨胀是量化宽松（QE）的一个非常现实的风险，量化宽松是一种现代货币政策工具，包括大规模资产购买（通常是政府债券、公司债券甚至股票购买的某种组合），用于刺激经济以试图复苏摆脱严重衰退。过度刺激可能导致通货膨胀，这可能需要量化紧缩以扭转量化宽松的负面影响（通胀飙升）。

　　量化紧缩如何发挥作用？

　　量化紧缩是央行出售其积累的资产（主要是债券）以减少经济中流通的货币供应量的过程。这也被称为“资产负债表正常化”——央行缩减其膨胀的资产负债表的过程。

　　量化紧缩的目标：

　　●减少流通中的货币量（通货紧缩）

　　●基准利率上升导致借贷成本上升

　　●在不破坏金融市场稳定的情况下为过热的经济降温

　　QT可以通过二级国债市场上的债券销售来完成，如果债券供应量大幅增加，吸引买家所需的收益率或利率往往会上升。较高的收益率会提高借贷成本，并降低以前在贷款条件宽松且利率接近（或为零）时借钱的企业和个人的兴趣。借贷减少导致支出减少，从而导致经济活动减少，理论上，这会导致资产价格降温。此外，债券销售过程消除了金融体系的流动性，迫使企业和家庭对其支出更加谨慎。

　　定量紧缩与逐渐缩减

　　“缩减”这个术语通常与量化紧缩过程相关，但实际上描述的是量化宽松和量化宽松之间的过渡期，即大规模资产购买在完全停止之前被削减或“缩减”。在量化宽松期间，到期的债券收益往往会再投资于新债券，从而向经济注入更多资金。然而，缩减是指再投资被削减并最终停止的过程。

　　“缩减”一词用于描述较小增量的额外资产购买，这并不是“收紧”，而只是放松央行购买资产的利率。例如，假设您行驶在平坦的道路上，即使汽车开始减速，您也不会将脚从油门踏板上抬起来描述为刹车。

　　量化紧缩的例子

　　由于量化宽松和量化宽松是相当现代的政策工具，因此实际上没有太多机会来探索量化量化宽松。日本央行（BoJ）是第一个实施量化宽松的央行，但由于通胀持续低迷，始终未能实施量化宽松。2018 年是美国唯一一次实施 QT，但不到一年后的 2019 年又因市场状况不佳而终止。2013 年，美联储主席本·伯南克 (Ben Bernanke) 仅仅提及缩减规模就让债券市场陷入混乱，将 QT 推迟到了上文提到的 2018 年。因此，由于该计划被缩短，该过程在很大程度上未经测试。

　　自 2008 年以来，美联储的资产负债表上已积累了 9 万亿美元，仅在 2018 年至 2019 年期间略有减少。从那时起，它就一直是单向流动。

　　美联储资产随时间的积累（峰值接近 9 万亿美元）

　　量化紧缩的潜在缺点

　　实施 QT 需要在从系统中撤资和不破坏金融市场稳定之间取得微妙的平衡。央行面临过快消除流动性的风险，这可能会惊扰金融市场，导致债券或股票市场出现不稳定走势。这正是2013年发生的情况，当时美联储主席伯南克只是提到未来可能放缓资产购买速度，导致国债收益率大幅飙升，导致债券价格走低。

　　美国国债收益率周线图（橙色2年期、蓝色5年期和10年期收益率）

　　此类事件称为“逐渐减少脾气”，在 QT 期间仍可能出现。QT 的另一个缺点是它尚未完成。全球金融危机后实施量化宽松，试图缓解随之而来的严重经济衰退。伯南克发表言论后，美联储没有实施紧缩政策，而是决定实施第三轮量化宽松，直到最近，即2018年，美联储开始了量化宽松进程。不到一年后，由于市场状况不佳，美联储决定结束量化宽松。因此，唯一的例子表明，未来实施 QT 很可能会再次导致负面的市场状况。

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