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单边交易有两种形式，一是基于未来互换利率和参考利率走势的判断，采用持有到期的方式；二是根据对未来互换利率走势的判断采用提前平盘的方式。

对于单边交易机会的判断，关键在于对参考利率走势的把握。如果预期参考利率低于互换利率，那么卖出互换将可以直接获取收益。以IRS-Repo为例，我们预计未来三个月FR007的滚动均值(每七天重置利率一次)最可能的区间为2.75%-3.08%，大于3.2%的概率很小。由于大盘股发行导致互换浮动端的波动比较大，我们可能需要一定的风险保护。一般说，每个季度3-5bps就差不多了，考虑到3.08%是区间上限，这里不妨取2-3bps，则3个月的IRS-Repo利率若高于3.11%，可以考虑卖出。

对于成交比较活跃的1年期互换，风险事件在于红筹股在下半年密集回归A股。在2007年9月份和10月份的大盘蓝筹密集发行期限，浮动端的支付额曾经达到3.5%。但考虑到2008年股市的弱市特征，估计红筹密集发行的可能很小。因此，我们对于未来3个月FR007的分析也将适应于全年，给定每个季度2-3BP的风险保护，则1年期利率互换合理若高于3.20%，可以考虑卖出。