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互换与现券的组合交易

时间:2022-10-19 10:00:32    人气:3

首先,“回购养券+互换”的组合是目前各种套利策略当中机会最明显的一种策略。该组合的操作方式为:进行7日正回购,用回购资金买入央票,同时买入一个IRS-Repo。

以4月14日数据为例,1年期央票利率为4.06%,1年期互换利率为3.05%,那么两者利差为101BP。从R007和FR007的走势来看,两者走势非常一致,利差的三个月均值在5BP以内。只有在大盘股发行期间,两者利差才会显著放大,最大值达到57BP。但是2006年以来,利差的绝对值大于20BP的只有5个交易日,因此可以认为利差绝对值大于20bps是一个小概率事件。不能忽视的一点是,该组合交易存在一个潜在风险,即在货币市场资金紧张的时候,如果不能顺利进行正回购融资,投资者有可能被迫卖掉央票,从而使得套利失败。

其次,“浮息债+互换”组合。目前浮息债收益率虽只略低于固息债,但如果经济下滑风险加大,央行停止加息,那么浮息债的持有收益有可能低于固息债。将浮息债和互换进行组合交易,可锁定未来的收益,如果这个收益大于固息债收益,且不增加额外的风险,这个组合策略是可取的。

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