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多年以来，日本一直是美国国债的最大买家之一，这帮助美国压低了发债成本和企业借贷成本，但现在这种情况正在改变。

越来越多的迹象表明，日本政府正在悄悄抛售美国短期国债，为其干预汇市提供资金。这也带动一些日本机构投资者减持包括美国国债在内的外国债券。

根据日本财务省周二的一份报告显示，日本10月份持有的外国证券减少了439亿美元，至9413亿美元，这与日本上个月用于支持日元汇率的429亿美元接近。

瑞穗首席外汇策略师Masafumi Yamamoto表示：“日本的干预措施有效地减轻了贬值压力。”并表示，日本政府一直在抛售美债。

根据美国财政部的数据，日本作为美国国债最大的海外持有国，持有美债规模在减小。8月日本所持的美债规模为1.2万亿美元，创2019年12月以来新低，较7月环比减少345亿美元，连续第二个月减持。

美国外交关系委员会高级研究员、前美国贸易代表顾问Brad Setser表示：“未来一段时间，还不清楚日本是否会继续购买美债。”

在日本需求下降之际，美国债券市场正经历史上最糟糕的年份之一，受持续的通胀和对美联储大幅加息的影响，美债收益率已攀升至十多年来的最高水平。

加速抛售的担忧

许多人担心的是，在某一时刻，日本可能不仅会停止购买美债，还会开始以更快的速度抛售，从而给市场增加额外的压力。

在10月份，美国财长耶伦连续发表对债市运作状况感到担忧的观点，“我们担心国债市场缺乏足够的流动性”。她当时指出，从事美国国债交易的做市商的资产负债表能力并没有扩大多少，而美债的整体供应量却在攀升。

美银多位分析师认为，美债市场很脆弱，只需一次冲击可能就会面临来自‘大规模强制抛售或外部突发事件’的挑战。而一旦失去流动性，美国债务经济模式将陷入停滞的状态，美国金融市场也将天翻地覆。

到目前为止，日本当局还没有卖出足够多的债券，也未对美债市场产生重大冲击。尽管如此，投资者仍担心，日本可能会继续抛售美债（包括长期美债），以维持处于数十年低位的日元汇率。

而在美联储的加息压力之下，日本央行仍致力于超宽松政策，这导致日元走软几乎是必然的，也使得日本政府不得不再次进行干预。

对于日本官方入市干预汇率的行动，耶伦在7月份曾表示，她不支持日方干预汇市以支撑日元。到了9月底，美国财政部回应称，不支持但理解日本方面的举动。

SMBC日兴证券的Yamazaki表示，美日两国肯定就出售美债达成了协议，日本可能正在出售短期美债，以减少对长期美债收益率的影响。