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　　一年前美国通胀率还处于40年高位。但周四公布的数据显示，美国7月消费者物价同比涨幅较预期温和，支持了通胀趋缓和经济增长韧性的所谓“金发姑娘”(Goldilocks)说法，这种题材说服了看跌的投资者，并在今年提振了风险资产。标普500指数spx年初至今已累计上涨逾16%，不过周四基本持平。

　　但由于许多交易员现在押注美联储今年不太可能再次加息，且对美国经济衰退的担忧也逐渐消退，通胀形势的改善未来对股价的推动作用可能减弱。

　　由于美国公债收益率高企提供了具吸引力的选择，加上股票估值过高，而且投资者的股票风险敞口远高于年初，使得股市要持续近期涨势的难度可能加大。

　　最新的通胀报告“是个好消息。同时，我认为标普指数的估值已经充分反映了。”Cresset Capital首席投资官Jack Ablin说。“以目前的股价来看，得要有降息的助力才能保持这种势头。”

　　确实，与去年相比，股市在2023年CPI公布日的走势更为受限，今年以来，标普500指数仅有一次涨或跌至少1%，而2022年有六次--当时，物价还会涨多少、以及美联储将采取多积极的行动应对，都不是那么明确。

　　Janney Montgomery Scott首席固定收益策略师Guy LeBas表示，几个月来，个别的通胀报告并未对市场产生“实质性和持久的影响”。

　　“很简单，我猜想这是因为通胀危机时期已过，而且确实已经过去了几个月。”LeBas说。

　　一些投资者还表示，7月CPI报告虽令人鼓舞，但还不足以让美联储果断放弃进一步加息的可能性。根据FedWatch Tool，与美联储政策利率挂钩的期货交易商认为，美联储在9月19-20日的政策会议上将利率从目前的5.25%-5.50%区间上调的可能性不到10%。

　　然而，在该利率会议之前还将迎来一次CPI报告。美联储本月晚些时候在怀俄明州杰克森霍尔(Jackson Hole)举行的年度经济政策会议也可能影响市场。

　　Murphy & Sylvest Wealth Management的高级财富顾问兼市场策略师ul Nolte表示，CPI报告“显然利好市场”。“但我认为，当你从整体上看时，它仍然让美联储保持参与，”他说。他指出，最新的年通胀率为3.2%，仍高于美联储2%的目标。

　　**缓解性反弹结束？**

　　与此同时，标普500指数较上月创下的年内迄今高点下跌了约2.5%，投资者对市场估值过高持谨慎态度。根据路孚特Datastream的数据，该指数的预估市盈率已升至19倍，远高于15.6倍的长期平均水平。

　　这降低了股票与债券相比的吸引力，指标10年期美国公债收益率超过 4.00%，六个月公债收益率约为5.5%。股票风险溢价衡量投资者持有股票相对于无风险政府公债可能获得的额外回报，在2023年的大部分时间里，股票风险溢价一直在缩小，本周接近十多年来的最低水平。

　　与此同时，股市还必须应对历来对股市具有挑战性的日历期。据 CFRA Research数据，8月是标普500指数自1945年以来平均回报率第三低的月份，而9月则是回报率最低的月份。

　　Stifel股票策略师Barry Bannister等人则预计美国股市很难从目前水平攀升。他在周三的一份报告中称，标普500指数在今年下半年可能会 “横盘”，2023年年底将达到4400点，比周三的收盘水平低约1.5%。

　　Bannister写道：“我们认为，以‘2023年不会出现经济衰退’为前提的缓解性反弹现在已经结束。”(完)

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