什么是异常收益？

　　异常收益描述了给定投资或投资组合在指定时期内产生的异常大的利润或损失。业绩偏离投资的预期或预期回报率（RoR）——基于资产定价模型或使用长期历史平均或多重估值技术估计的风险调整后回报。

　　异常的回报可能只是异常的，或者它们可能指向更邪恶的事情，例如欺诈或操纵。异常回报不应与积极管理的投资所赚取的 “ alpha ”或超额回报相混淆。

　　关键要点

　　▲异常收益是指偏离投资预期收益的收益。

　　▲异常回报的存在，可以是正的也可以是负的，有助于投资者确定风险调整后的表现。

　　▲由于某些外部或不可预见的事件，或者由于不良行为者的结果，可能会偶然产生异常回报。

　　▲累积异常收益 （CAR） 是所有异常收益的总和，可用于衡量诉讼、收购和其他事件对股票价格的影响。

　　了解异常回报

　　与整体市场或基准指数相比， 异常回报对于确定证券或投资组合的风险调整后表现至关重要。异常回报有助于确定投资组合经理在风险调整基础上的技能。它还将说明投资者是否就所承担的投资风险金额获得了足够的补偿。

　　异常收益可以是正的也可以是负的。该图只是对实际回报与预测收益率有何不同的总结。例如，在预计平均每年 10%的共同基金中赚取 30% 的收益将创造 20% 的正异常回报。另一方面，如果在同一个例子中，实际回报率为 5%，这将产生 5% 的负异常回报。

　　超常收益是已实现收益减去预期收益的结果，可以是正数，也可以是负数。

　　累积异常回报 （CAR）

　　累积异常收益（CAR）是所有异常收益的总和。通常，累积异常收益的计算发生在一个小的时间窗口内，通常只有几天。持续时间这么短是因为有证据表明，每日异常收益的复利计算可能会导致结果出现偏差。

　　累积异常收益 （CAR） 用于衡量诉讼、收购和其他事件对股价的影响，也有助于确定资产定价模型预测预期业绩的准确性。

　　资本资产定价模型（CAPM） 是一种框架，用于 根据无风险回报率、贝塔和预期市场回报来计算证券或投资组合的预期回报。在计算出证券或投资组合的预期收益后，通过从已实现收益中减去预期收益来计算异常收益的估计值。

　　异常退货示例

　　一位投资者持有一个证券组合，并希望计算该组合在上一年的异常收益。假设无风险收益率为2%，基准指数预期收益率为15%。

　　与基准指数相比 ，投资者的投资组合回报率为 25%，贝塔系数为 1.25。因此，考虑到所承担的风险量，投资组合的回报率应为 18.25%，或 （2% + 1.25 x （15% - 2%））。因此，上一年的异常回报率为 6.75% 或 25 - 18.25%。

　　同样的计算对于股票持有量可能会有帮助。例如，股票 ABC 的回报率为 9%，根据其基准指数衡量，贝塔系数为 2。假设无风险收益率为 5%，基准指数的预期收益率为 12%。基于 CAPM，股票 ABC 的预期回报率为 19%。因此，股票ABC在此期间 的异常回报为-10%。